Porque IPO`s podem ser ruins para investidores
Este ano, tivemos mais de 100 bilhões de dólares em IPO`s nos estados unidos, com a alta demanda dos investidores, as empresas acabaram se apressando, em especial empresas de tecnologia e SPACs(Special Purpose Acquisition company). Só na primeira semana de dezembro vimos 8 IPO`s e 10 SPAC`s no mercado americano, levantando mais de 3.9 bilhões de dólares.
O que é um SPAC afinal? É uma empresa sem operações comerciais, constituída exclusivamente para levantar capital por meio de um IPO, porem com o objetivo de adquirir uma empresa já existente, essas empresa para aquisição tambem são conhecidas como “empresas de cheque em branco”, pois no final das contas, voce nunca sabe exatamente o quanto de dinheiro você vai levantar em um IPO, ou no caso, um SPAC.
Se você não sabia os SPAC`s existem a décadas mas, nos últimos anos se tornaram bem populares.
A demanda por IPO`s tem sido alta entre os investidores
A demanda dos investidores tem sido tão alta que alguns IPO`s dobraram no primeiro dia de negociação, isso é surreal a Doordash(NYSE:DASH) chegou a 86% em sua estreia no mercado, e as ações da Airbnb(NASDAQ:ABNB), que é bem conhecida por nós, fechou seu primeiro dia com alta de 113%, incluindo as chamadas ações “greenshoe”.
O que são ações greenshoes?
Essas são as melhores amigas dos IPO`s.
As empresas que desejam se aventurar em vender ações ao público, podem estabilizar o preço inicial por meio de um mecanismo legal chamado greenshoe.
Um greenshoe é uma clausula contida no acordo de subscrição de uma oferta publica inicial, o famoso IPO. Isso permite que os subscritores comprem até 15% adicionais das ações da empresa ao preço da oferta.
Os bancos de investimentos, e subscritores que participam do processo de greenshoe podem exercer essa opção se a demanda pública exceder as expectativas e as ações foram negociadas acima do preço de oferta.
Voltando aos IPO`s
Apenas o tempo irá dizer se os investidores conseguiram ou não um bom negocio comprando essas ações no primeiro dia de negociação. No entanto, na maioria das vezes, comprar ações em seus IPO`s não é o melhor caminho a ser tomado para investidores de longo prazo.
Preço do IPO
uma pesquisa realizada pela “Dimensional Fund Advisors”, constatou que em 6mil IPO`s de 1991 a 2018 o retorno medio de 1 ano foi inferior a 4%, ficando abaixo do índice Russel 2000 em 2% em média.
A grande jogada dos IPO`s é que eles são elaborados para alcançar o melhor resultado para os investidores de venda, O Warren Buffett certa vez observou que esses negócios, que são efetivamente negociados para atingir o melhor preço para os vendedores, colocando os compradores das ações em desvantagem.
O Oráculo de Omaha explicou esse conceito na reunião anual de 2004 dos acionistas da Berkshire Hathaway.
Nas palavras de Warren Buffett
“Uma situação de IPO, se aproxima mais de um acordo negociado. O que significa que o vendedor da ação decide quando ele quer chegar ao mercado na maioria dos casos. Eles não escolhem um momento necessariamente bom para você. E as transações negociadas são muito difíceis de se conseguir uma boa barganha. Se você pegar as casas em Omaha, sabe, e o seu vizinho vender a casa dele por 80mil dólares, é pouco provável que você vá vender a sua por 50mil dólares, você simplesmente não vai fazer isso, e o mesmo acontece com as vendas negociadas.”
O CEO da Berkshire Hathaway, explicou que o mesmo não acontece em um mercado de leilões. Se você tem diferentes donos de uma de uma casa em Omaha, todos eles detêm uma pequena porcentagem, podendo vender suas parte por quase nada.
E é nesse exato ponto que o paciente investidor de longo prazo, se beneficia. Ocasionalmente, as pequenas porcentagens da casa eram vendidos a preços absurdos. e ele completou:
Em minha opinião, é muito mais provável que você consiga uma barganha incrível no mercado de leilões, é a natureza das coisas. Às vezes haverá IPO`s em mercados terríveis e as vezes eles podem sair muito baratos. Mas em geral, não é quando chega um IPO. Eles vem quando o vendedor pensa que o mercado esta pronto para eles. E vem com um vendedor bem informado pensando que é uma boa hora para Abrir o capital. E, você sabe, que na minha opinião, você fará compra melhores no mercado de leilões(nada mais é do que o próprio mercado de acoes, depois do IPO)
Vale lembrar que esse conselho foi dado em 2004
O Airbnb é um exemplo clássico desse cenário. As ações da empresa saltaram mais de 100% no dia de seu IPO, e o valor de mercado da empresa atingiu 100 bilhões de dólares. No entanto, no início deste ano, a empresa não estava em uma situação muito boa e acabou tomando emprestado 1 bilhão de dólares a uma taxa de juros de 12% apenas para se manter flutuante. Como parte desse resgate, os patrocinadores de private equity receberam garantias de ações que poderiam ser exercidas a uma avaliação de 18 bilhões de dólares. Isso diminuiu em relação a uma avaliação interna de 26 bilhões de dólares no início de março de 2020 e o pico de avaliação da empresa de US $ 35 bilhões em 2019.
Com base nesses números, fica claro que a Airbnb conseguiu negociar uma avaliação mais alta para si mesma do que poderia se fizesse de outra forma. Isso pode valer a pena ou não para os investidores da empresa, mas o que fica bem claro é que o negócio conseguiu aproveitar o ânimo dos investidores da época. É por isso que os IPOs devem ser vistos com cautela.
Sobre o autor
Thiago Alves é criador do nipoinvestidor, sua trajetória no mundo das finanças começou ainda em 2008 quando comprou seu primeiro lote de ações. A iniciativa veio em uma aula do colégio onde teve seu primeiro contato com o mercado. Engenheiro Mecânico de formação, mas assim como a grande parte dos formandos, nunca atuou de fato na área, construiu carreira por outros meios dentro do mundo corporativo, até montar sua própria empresa em meados de 2014. Hoje em dia reside e trabalha no Japão.